5月末，廣義貨幣（M2）余額252.7萬億元，同比增長11.1%，增速分別比上月末和上年同期高0.6個(gè)和2.8個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣(M1)余額64.51萬億元，同比增長4.6%，增速分別比上月末和上年同期低0.5個(gè)和1.5個(gè)百分點(diǎn)。

5月社會融資規(guī)模增量為27900億元，預(yù)期23708億元，前值9102億元。5月末社會融資規(guī)模存量為329.19萬億元，同比增長10.5%。5月份人民幣貸款增加1.89萬億元，同比多增3920億元。

短期內(nèi)，貨幣供給端繼續(xù)發(fā)力，刺激市場樂觀情緒。M2同比增速明顯上升，社融新增量超預(yù)期，環(huán)比和同比均大幅增加。下周5月宏觀數(shù)據(jù)出爐，房地產(chǎn)投資等同比數(shù)據(jù)大概率不會改善太多，基建投資等同比和環(huán)比應(yīng)該會改善不少。若如此，這都屬于預(yù)期之內(nèi)。即使房地產(chǎn)數(shù)據(jù)比預(yù)期更糟糕，市場可能會對未來的政策更抱有期待，因此樂觀情緒持續(xù)。

中長期內(nèi)，信貸結(jié)構(gòu)問題仍存，實(shí)際需求改善尚需時(shí)間。M1同比增速下降，同時(shí)，M2同比增速-M1增速擴(kuò)大，這既說明企業(yè)資產(chǎn)活化率不高，投資意愿較低，同時(shí)也是國內(nèi)地產(chǎn)周期仍處于下行階段的反映，也是疫情進(jìn)一步地沖擊市場預(yù)期的結(jié)果。居民中長期貸款有改善，但與歷史同期相比，仍處于較低水平，房地產(chǎn)銷售企穩(wěn)還需一段時(shí)間。雖然企業(yè)中長期貸款改善明顯，這是比較好的征兆，但票據(jù)融資同環(huán)比均大幅增加，顯示出銀行對風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度增加，這對企業(yè)融資環(huán)境改善不利。

6月底7月初需關(guān)注地方債發(fā)行，特別是特別國債發(fā)行的可能性。隨著7月是繳稅大月，季末流動(dòng)性波動(dòng)增加，疊加政府債券發(fā)行量可能增加，屆時(shí)降準(zhǔn)降息的可能性增加。這將繼續(xù)會對市場的樂觀情緒形成一定支撐。

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